002011华夏红利:关注乙烷裂解项目进展

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从磁盘上看,银行的盘子保护图显示盘子里的金箔和银箔被密封,然后打开。截至午盘收盘,清农商业银行、Xi安银行和青岛银行的股价相继上涨。

002011华夏红利:关注乙烷裂解项目进展

2019年净利润增长36%,业绩符合预期。

卫星石化公司于2020年2月28日发布了2019年业绩公告。公司年收入108亿元,同比增长7.7%,净利润12.8亿元,同比增长36.3%。前期预测在12.5-13.5亿元之间,业绩符合预期。基于10.66亿股的现有股本,相应的每股收益为1.20元。其中,第四季度实现收入27.77亿元,同比下降10.5%,净利润3.6亿元,同比上升13.2%。我们预计公司2019年至2021年的每股收益分别为1.20元/1.69元/2.05元,保持不变。增持股份评级。

全年整体价格差异略有下降。全年pdh二期和pp二期项目贡献增量公司产品的价差略有下降。根据百川信息,2019年华东地区丙烯酸/聚丙烯市场平均价格为7510/8938元/吨,同比下降10.7%/9.7%。聚丙烯-丙烯/丙烯酸-丙烯/丙烯-丙烷的价差分别为1700/2458/2810元/吨,同比变化+19.4%/2.8%/20.9%。由于该公司主要销售聚丙烯和丙烯酸产品,整体价格差异略有下降。另一方面,公司分别于2月13日和5月25日投产了45万吨pdh和15万吨pp项目。所有生产单元运行稳定,公司销量增加。

自年初以来,丙烯酸和聚丙烯价格相对稳定,短期价格差异扩大。根据百川信息,2020年2月下旬,华东地区的丙烯酸和聚丙烯价格分别为6702011华夏股息。

50、8150 元/吨,年初以来分别变动+1.5%/-7.4%。中海油惠州、山东宏信等主流厂家协同检修,支撑供需均衡,聚丙烯库存处于相对低位,我们认为丙烯酸、聚丙烯价格短期下行风险较小。近期全球疫情扩散,国际油价下跌,丙烯酸及聚丙烯价差有所扩大,2 月下旬丙烯酸-丙烯最新价差为2016 元/吨,年初至今扩大1%,聚丙烯-丙烷最新价差为4055 元/吨,年初至今扩大17%。伴随国内疫情影响降低、下游工厂逐步复工,我们预计产品景气有望阶段性改善。

乙烷裂解项目进展顺利

该公司在2019年7月宣布,计划为连云港项目筹集30亿元人民币。目前,已收到中国证监会的反馈。2020年2月,公司宣布成功发行3年期债券,募集资金5.5亿元,票面利率6.2%,将用于连云港项目建设,确保项目建设顺利进行。乙烷裂解项目方面,项目设计、码头岸线审批、乙烷储罐建设进展顺利。我们预计第一期125万吨乙烯及其配套产能将于2020年第三季度投产。

保持现状。增持股份等级

卫星石化是中国c3产业链的龙头企业。连云港轻烃综合利用项目开启了公司的成长期空。结合业绩快报,我们将公司2019年每股收益预测小幅下调至1.20元(原值:1.26元),2020-2021年分别维持1.69/2.05元的预测,结合可比公司估值水平(2020年为11倍市盈率),2020年给予公司11-13倍市盈率,维持目标价格18.59-21.97元,维持& ldquo增持股份评级。

风险提示:新建项目生产进度不符合预期风险,原油价格存在大幅波动的风险。

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