多空因素交织 铜价在现实和欲望中摇摆

宏观面利空，供求面利多铜价在现实和欲望中摇摆
　　期铜5月11日见顶之后的暴跌在基本面上没有任何先兆，不但下跌之前没有供求关系转变的迹象，而且暴跌之后供求面也没有出现任何的改变。也就是说从供求角度进行分析，既无法事先预测这轮回落行情，也不能事后给出相应解释。
　　真正引发价格回落的原因是宏观面和资金面的变化，美国共同基金（如图所示）已经明显撤离铜市，短期内这批资金重回这个市场的可能不大，只有在价格经过充分下跌之后，宏观面再次趋暖时他们才可能回来。
　　伦铜从5月中旬8800美元的历史最高点回落了超过20%，但基本面上铜市场仍然处于“整体供应危机”之中，供应中断的消息不时出现，库存在原本就非常低的水平上再度下降，LME铜库存和商品交易所持有的库存总量为169,095吨，相当于不到全球四天的需求量。但这一切已经再也无法像过去两年里那样，能够给价格提供非常坚固支撑。
　　LME综合铜5月11日至6月14日期价以V形反转形式暴跌五周，回调幅度超过了从去年5月开始至今年5月为止的整个“五浪上涨”的50%，在技术上是具备反弹条件的，如果结合当前如此脆弱的供求状态和极低的库存，多头想要反击绝非难事，但在随后的两周里价格走势却差强人意，在7000美元一线弱势横盘。
　　虽然第二季度即将结束，但至今市场上对今年第一季度全球铜供需统计仍然没有得出较为统一的数据。我们注意到，机构对第一季度全球铜的供需缺口数据统计相当混乱：世界金属统计局数据显示，第一季度全球铜过剩仅为4000吨；英国研究机构Bloomsbury则认为，一季度缺口4.5至5.5万吨之间；国际铜研究小组上个月公布的数据称1-2月份全球过剩7.7万吨，经季节性调整后过剩11.7万吨，而其在最新月报中表示，今年第一季全球精铜产量超过消费量64,000吨。这种混乱预期使得铜价在技术关口处应该出现的反弹演变成了弱势横盘。
　　在这个关口处铜价要想获得反弹，可能动力来自于两个方面。一是内外价差的拉大吸引中国的套利资金再度进驻国外期铜市场进行抛国外买沪铜的套利操作，从而使国际基金燃起低库存下的挤空热情；二是美元出现崩溃性下跌，助推资源性商品出现上涨。本轮铜价的下跌始终是国内期价引领国外期价回落，沪铜回落的幅度大于伦铜回落的幅度。尽管铜价内外比值已降到历史最低附近，但仍然不能够吸引套利者的介入，这其中人民币破8在即，预期升值加速可能是重要原因。面对汇率的不确定性，国内套利资金已经不再有两年前的套利热情。
　　另一方面美元的走势也同样难以预测。需要注意的是，美元一般意义的回落并不能够给铜价带来根本性支撑，只有崩溃性下跌才会起到显著的助推作用。此前美国财长的换人，新上任的鲍尔森属于出身金融界的人士，在美国通常是金融界人士倾向于强势美元政策：因为金融界人士清楚货币霸权比贸易霸权更为重要，而实业界人士则倾向于弱势美元政策，因为这有利于本土企业的出口。而出身华尔街的新财长至少不会让美元崩溃。
　　铜价目前正处于宏观面利空，供求面利多的夹逢之中，6月15日以来的横盘是在寻找中期的方向，天秤究竟会向哪一方倾斜？借用中国的一句古话“解铃还需系铃人”，既然本轮铜价的下跌是由宏观面因素引发的，那么要想止跌也应当由宏观面来提供支撑。

来源：嘉益公司